【市场聚焦】黄金：以伊冲突对金价的节奏影响

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　　文章来源：中粮期货研究中心

　　概览

　　本文为《黄金：伊朗地缘对金价的五维影响分析》的接续专题研究，聚焦地缘冲突对金价的节奏扰动规律展开深度剖析。

　　本文立足1970年至今近六十年历史数据，结合黄金牛熊市周期，拆解地缘冲突驱动金价的节奏特征、场景差异，搭建冲突金价走势研判框架。

　　经深度剖析，地缘冲突避险拉动金价多为短期脉冲行情，牛市周期扰动效应远强于熊市；本轮以伊冲突更贴合原油供给扰动下的战后续涨节奏（一个月以内），小概率出现战前见顶回落，局部弱冲突无影响场景可排除。

　　本文为《黄金：伊朗地缘对金价的五维影响分析》的接续专题研究，聚焦地缘冲突对金价的节奏扰动核心议题展开深度复盘。结合当前国内官媒口径，将本轮伊朗相关地缘事件统一定义为“以伊冲突”，下文均沿用该表述。地缘冲突作为核心风险事件，从避险属性来看，对金价提供向上驱动，且具备鲜明的节奏规律。本文通过回溯历史地缘冲突与金价联动轨迹，研判本轮以伊冲突下金价的涨跌节奏、见顶节点与核心演绎路径。

　　一

　　金价节奏研判基础：历史牛熊周期与冲突响应规律

　　地缘冲突对金价的节奏扰动，高度依附于黄金自身牛熊周期。1970年至今，金价已经经历两轮完整牛熊周期，目前正处在第三轮的牛市周期第三细分阶段中。本次地缘冲突复盘严格锚定黄金三轮完整牛熊周期，结合周期内价格走势、驱动逻辑开展分析，周期核心统计数据如下：

　　结合黄金牛熊周期划分，1970年至今全球共发生19次重大地缘冲突，其中12次发生于黄金牛市周期，7次发生于熊市周期。牛市周期内12次事件中，8次触发冲突发生后持续正向脉冲；熊市周期内7次事件仅1次出现正向脉冲，其余事件无明显行情异动，因此，牛市是地缘冲突避险溢价兑现的核心前提。

　　二

　　地缘冲突驱动金价的节奏分类与历史复盘

　　结合历史行情表现，按照见顶时间、涨跌节奏，将地缘冲突对金价的扰动划分为三大典型场景，逐一拆解核心逻辑、典型案例与节奏规律。

　　1．冲突爆发后继续上涨：顶部出现在冲突爆发后

　　该场景为牛市周期下地缘冲突扰动的核心表现，阶段性高点出现在冲突正式爆发之后，根据驱动因子不同分为三类细分情况：

　　1.1 长期和平无冲突，突发冲突反应剧烈

　　核心逻辑：冲突爆发前，全球经历较长时间和平期，地缘风险溢价处于低位；突发冲突打破平静，市场避险情绪集中释放，即便冲突发生前有小幅铺垫，金价仍会延续上涨。

　　典型案例：赎罪日战争（1973）战前6年无大规模地缘冲突；以色列入侵黎巴嫩（2006）、伊拉克战争（2003）战前3年无大规模扰动；利比亚内战（2011）、俄格战争（2008）战前3年无大规模扰动；俄乌战争（2022）、也门内战（2014）战前8年无大规模战事。

　　行情规律：金价上涨持续周期超过一个月，脉冲持续性较强。

　　1.2 冲击原油供给，油价上涨预期联动

　　核心逻辑：冲突爆发于全核心产油区，直接扰动原油生产、运输或出口，市场担忧原油供给收缩推升油价与通胀，黄金凭借抗通胀+避险双重属性，迎来共振上涨。

　　典型案例：伊拉克入侵科威特（1990）波及两大产油国，沙特受战事影响不敢增产，两国原油产量占全球7.03%；利比亚内战（2011）交战双方争夺油田港口，原油生产近乎中断，产量占全球2.22%；俄乌战争（2022）俄罗斯为全球第二大石油出口国，产量占全球13.85%；以伊冲突（2026.2.28）伊朗扼守霍尔木兹海峡，原油运输路线受直接威胁，产量占全球4.49%。

　　行情规律：金价上涨持续周期在一个月以内。

　　1.3 超预期爆发，市场预判严重不足

　　核心逻辑：冲突爆发前市场毫无预期或预判严重不足，突发性事件引发恐慌性避险，金价短期内快速拉高。

　　典型案例：9·11恐怖袭击（2001）美国本土遇袭，完全无市场预期；伊拉克入侵科威特（1990）入侵前数小时阿拉伯国家仍在调停，外界仅认为是威胁讹诈；俄乌战争（2022）全球多国预判仅为边境摩擦，未料全面开战；巴以冲突（2023.10.7）哈马斯“阿克萨洪水”行动突发，市场预期偏差极大。

　　行情规律：冲突爆发后金价立即拉升，形成短期（一周内）暴涨趋势。

　　2．冲突前见顶回落：顶部出现在冲突爆发前

　　核心逻辑：冲突铺垫、博弈周期过长，市场提前充分计价避险预期；正式爆发后，战局快速明朗，恐慌情绪消散，资金获利了结，金价回落至原有水平。

　　典型案例：第一次海湾战争（1991.1.17）战前铺垫长达5个月，开战后萨达姆政权无还手之力；美国阿富汗战争（2001.10.7）911事件已推高市场情绪，战前预判1个月，开战后阿富汗政权迅速溃败；伊拉克战争（2003.3.20）2002年下半年便开始渲染威胁，前置博弈4个月，美军推进神速，市场情绪快速降温。

　　行情规律：金价在冲突发生前便触及阶段性高点，冲突爆发后随即走低。