(来源:泽鹏商业观察)
元股证券:ygzq.hk摘要
2026年1-2月社零同比+2.8%,整体温和复苏
国家统计局发布社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据:2026年1-2月我国社零总额为86079亿元(同比+2.8%,下同)。分地域看,1-2月城镇/乡村社零同比分别+2.7%/+3.2%。政策端,市场监管总局提出营造放心消费环境提振消费信心,助力消费潜能释放。

必选品类中烟酒表现较好,可选品类中黄金珠宝相对较好
价格因素方面,2月整体/食品类CPI同比分别+1.3%/+1.7%,环比+1.0%/+1.9%;整体CPI环比涨幅扩大主要由春节假期较长集中释放需求导致,同比涨幅扩大则主要系春节错月叠加消费需求恢复影响。分消费类型,2026年1-2月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+2.5%/+5.6%/+4.8%,增速环比分别-1.3pct/+0.1pct/+1.6pct,春节超长假期居民出行活动增加,带动餐饮等相关服务消费上行。具体分品类看:必选消费方面,粮油食品、饮料、烟酒1-2月同比分别+10.2%/+6.0%/+19.1%,其中烟酒表现相对较好;可选消费方面,化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+4.5%/+13.0%/+10.4%/+3.3%,增速环比分别-4.3pct/+7.1pct/+9.8pct/+22.0pct。
线上渠道稳健增长,春节假期消费恢复延续
线上渠道方面,2026年1-2月全国网上零售额32546亿元(+9.2%),其中实物商品网上零售额20812亿元(+10.3%),占社零总额比重为24.2%(同比+1.9pct),其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+20.7%/+18.0%/+4.7%,吃、穿类商品增长亮眼。线下渠道方面,2026年1-2月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.9%/+6.4%/+1.0%/+0.2%/-2.3%,增速环比分别+0.6pct/+0.9pct/+0.9pct/-2.4pct/-1.7pct,超市、百货、便利店增速边际改善。根据中华全国商业信息中心的监测数据,2026年春节假期中,全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%,消费修复趋势延续,其中金银珠宝类商品日均同比增长33.4%,表现亮眼。
投资建议:关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司
消费复苏主旋律下,关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司,重点关注四条投资主线。(1)黄金珠宝:关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌,重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等,受益标的菜百股份、六福集团等。(2)线下零售:关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和 AI 赋能跨境电商龙头,重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰等,受益标的苏美达等。(3)化妆品:关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌,重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物等,受益标的林清轩等。(4)医美:关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构,重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等。
风险提示:消费复苏不及预期;企业经营成本费用提升。
研报首次发布时间:2026.03.17

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开源证券零售社服研究团队,深度覆盖黄金珠宝、零售电商、医美化妆品、消费者服务等板块。
团队负责人黄泽鹏,2016-2018年新财富最佳分析师评选中小市值第一名团队核心成员,2019年加盟开源证券,2020-2025年Wind零售行业金牌分析师,2023-2025年新浪财经金麒麟菁英分析师、东方财富choice最佳分析师、21世纪金牌分析师,2025年证券时报(新财富)“最具潜力分析师”等。
希望用我们的勤奋和专业,为您提供前沿、深度的商业观察视角。
黄泽鹏 团队负责人、首席研究员
huangzepeng@kysec.cn;
证书编号:S0790519110001
李昕恬 研究员
lixintian@kysec.cn;
证书编号:S0790526030002

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开源证券零售社服研究团队
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