八家寿险公司20年历程全景对比：人保寿险、大都会人寿、农银人寿综合实力领先，中银三星人寿、华泰人寿紧追

同一时期成立、同一市场竞跑、同一平台发声早盘买股票，这里是金融界“同期声”栏目。

近年来，我国寿险行业正处于高质量发展转型关键期，监管导向持续聚焦“回归保障本源、强化风险防控、提升经营质效”，行业竞争格局与发展模式不断优化。为全面梳理行业经营态势，精准研判重点寿险公司发展成色，本期“同期声”栏目选取2005年成立的人保寿险、大都会人寿、农银人寿、中银三星人寿、长城人寿、华泰人寿、合众人寿、小康人寿8家寿险主体，整合业务质量、投资效益、风险管控、资本充足性等全维度经营指标，通过多维度对比分析，系统呈现各公司经营表现、发展优势与现存短板，为行业研究、经营决策及监管参考提供全面、客观的数据支撑与专业解读。

总体来看，经过二十年发展，这八家公司已形成“央企龙头、银行系扩张、合资稳健、民营分化”的清晰格局。人保寿险凭借集团资源稳居第一梯队；农银人寿、中银三星人寿依托银行股东实现规模跃升，但盈利质量差异显著；大都会人寿、华泰人寿以合资基因保持价值与风控优势；长城人寿在地方国资支持下逐步修复；而合众人寿、小康人寿则因治理或资本问题长期承压，行业“马太效应”愈发明显。

说明：本报告所呈现的经营数据最早追溯至2010年，主要由于2005年成立的八家寿险公司在（2005-2009年）属于业务起步阶段，彼时偿付能力报告、年度信息披露报告等监管要求的公开披露机制尚不完善，多数公司未系统披露该时期的完整财务数据。为保证数据口径的一致性与可比性，本报告选取2010年作为分析起点，完整覆盖2010-2025年共16个会计年度，以充分呈现各公司从成长期到成熟期的经营演变轨迹。除合众人寿数据披露截至2024年二季度末，其余险企数据截至2025年末，数据来源于公司年报、偿付能力报告、监管披露及权威财经媒体，标注监管重点指标、行业对标指标。

一、公司基本概况

8家公司均为2005年获批成立的寿险主体，覆盖民营、银行系、央企系、中外合资、外资转内资等多元股权类型，发展路径与经营特征差异显著：

二、业务规模与市场地位分析（一）保险业务收入（监管重点指标+行业对标指标）

单位：亿元

核心结论：

·人保寿险：为绝对规模龙头，稳居行业前十，保险业务收入持续增长，2017年突破千亿，2025年创新高破1260亿元。净利润与净资产在2025年波动较为明显，可能受新会计准则切换与权益市场波动影响。

·中银三星人寿：规模指标年均增速33.26%领跑八家，但2025年规模仍仅328亿元，高增长伴随低基数。净资产在2025年下跌较为明显，可能与新会计准则切换等有关。

·农银人寿：规模稳步增长至462亿，银行系中体量最大，阶梯式增长，增速保持在两位数，近五年增速加快。

·大都会人寿：规模从151亿增至363亿，年均增长19%，平稳快速上升，在中型公司中表现突出。

·长城人寿：2024年保费冲高至261亿元后2025年回落至249亿元，增长节奏有所波动。

·华泰人寿：规模增长较慢，五年仅增36亿元，2025年不足百亿，市场份额持续被挤压。

·合众人寿：受风险评级与投资拖累，2021年保费收入达到281亿高点，后有所收缩至不足200亿。

·小康人寿：重组后保费从几乎归零冲至31亿又回落至10亿，规模不稳定且有所收缩。

（二）市场份额与渠道结构（行业对标指标）

·人保寿险：与人保健康合计占市场份额约3.8%，银保（54.2%）+个险双轮驱动，2025年银保新业务价值增102.3%。

·中银三星人寿、农银人寿：银保渠道占比85%+，高度依赖母行网点。

·大都会人寿、华泰人寿：个险高价值业务占比高，渠道质量较高。

·长城人寿：渠道结构较为均衡，但银保仍占主导，价值率有待提升。

·合众人寿：渠道分散、银保占比下滑，续期拉动为主。

·小康人寿：规模极小，以经代+互联网渠道为主。

三、盈利能力与效益分析（2020-2025）

（一）净利润（行业对标指标）

单位：亿元

核心结论：

·人保寿险：盈利能力居于首位，2025年净利117.44亿元。

·农银人寿：近年利润持续增长，2025年创下16.71亿新高。

·大都会人寿：累计盈利39.81亿元，但2024-2025年盈利明显下滑。

·华泰人寿、长城人寿：经历亏损周期，2024-2025年扭亏。

·中银三星人寿：2022年仅盈利0.08亿元，盈利稳定性较弱。

·合众人寿：累计亏损36.33亿元。

·小康人寿：2024年扭亏后连续两年盈利，但规模小，依赖投资收益。

（二）综合投资收益率与投资收益率（监管重点指标+行业对标指标）

2022-2025年综合投资收益率（%）：

2022-2025年投资收益率（%）：

核心结论：

·人保寿险：投资收益率稳定在4%-5%，综合收益率2024年冲高后回落，整体稳健。

·农银人寿：2025年综合收益率骤降至1.65%，投资端波动较大，需关注资产配置稳定性。

·大都会人寿：2025年综合收益率仅0.72%，为八家最低，当年投资收益明显承压。

·中银三星人寿：2025年综合收益率0.45%，同样处于低位，投资表现疲软。

·华泰人寿：2024年综合收益率高达12.73%，但2025年回落至0.96%，弹性极大。

·长城人寿：2025年投资收益率5.33%，居八家之首，综合收益率5.68%也领先，投资能力突出。

·合众人寿：2022-2023年投资收益率均低于3%，投资端乏力是亏损重要原因。

·小康人寿：2024-2025年综合收益率均超11%，投资驱动特征极其显著，但可持续性存疑。

四、偿付能力与资本充足性（监管重点指标，2025年末，合众人寿为2024年二季度末）

核心结论：

·大都会人寿、小康人寿：偿付能力遥遥领先，资本极其充足。

·合众人寿：唯一C类险企，偿付能力不达标。

·银行系与国资险企：偿付能力稳健，A/AA/BB/BBB评级为主。

偿付能力与公司规模并非正相关：大都会人寿、小康人寿规模中等或偏小，但资本充足率最高；而规模最大的人保寿险偿付能力处于中游水平。值得注意的是，农银人寿核心偿付能力充足率仅82.09%，接近监管红线（50%），未来需警惕资本补充压力；合众人寿连续14个季度C类评级，已实质影响业务开展。

五、总资产（2025年末，合众人寿为2024年二季度末）（行业对标指标）

单位：亿元

人保寿险（8532.15）＞农银人寿（2386.35）＞合众人寿（2081.21规模大但质量差）＞长城人寿（1720.62）＞大都会人寿（1608.25）＞中银三星人寿（1521.33）＞华泰人寿（701.16）＞小康人寿（159.28）

资产规模排序与保费规模基本一致，但合众人寿资产规模超2000亿，位列第三，却累计亏损严重、评级C类，属于典型的“大而不强”。相比之下，大都会人寿以1608亿资产实现了持续盈利和最高偿付能力，资产质量较优。

六、风险管控水平（2023-2025）

（一）退保率（监管重点指标）

2025年总退保率（%）（合众人寿未披露）：

退保率是客户粘性和业务质量的重要指标。大都会人寿以1.31%的全年退保率遥遥领先，反映其高价值个险业务的客户稳定性；长城人寿、华泰人寿退保率均超6%，处于行业较高水平，可能与产品结构或渠道策略有关。从季度趋势看，多数公司退保率逐季走高（Q4普遍高于Q1），或与年末流动性需求及产品到期相关。

（二）核心风险

·合众人寿：操作风险、信用风险、流动性风险，C类评级。

·中银三星人寿：退保风险、资本消耗快。

·小康人寿：业务规模过小、盈利依赖投资。

·其余公司：风险可控，A/BBB评级。

综合偿付能力、退保率、盈利能力和股东背景，可将八家公司归为四类风险特征：

低风险稳健型（人保寿险、大都会人寿、农银人寿、华泰人寿）：各项指标达标，治理规范；

中风险改善型（长城人寿、中银三星人寿）：部分指标承压但方向向好；

高风险困境型（合众人寿）：多项监管红线；

特殊类型（小康人寿）：规模风险突出。

七、股东与高管治理维度

（一）股东股权

核心结论：股权结构总体偏向集中，但集中程度存在差异

高度集中型：华泰人寿（第一大股东持股79.73%）、中银三星人寿（51%）、大都会人寿（50%）、人保寿险（71.08%）均呈现明显的控股股东或联合控股格局。

相对集中型：合众人寿（第一大股东持股46.06%）、农银人寿（43.41%）、小康人寿（前三家合计93%，单一最大33%）、长城人寿（第一大股东30.33%，但前三大关联国有股东合计约55%）由少数大股东主导，但未达到绝对控股。

分散特征：仅长城人寿股东数量多达19家，且存在大量持股不足2%的小股东，但在国有资本联合作用下仍保持控制权集中。

股权结构与经营表现存在强关联：国资或外资绝对控股的公司（人保寿险、华泰人寿、中银三星人寿、大都会人寿）经营稳健性普遍更好；股权相对分散或民营股东主导的公司（合众人寿、小康人寿原中法人寿阶段）更容易出现治理问题。长城人寿虽股权分散，但前三大均为北京西城区国有背景，实际控制清晰，是“分散不失控”的典型案例。

（二）高管薪酬分布

核心结论：整体薪酬水平以100-500万元为主流，无千万级薪酬

1、没有千万年薪高管，最高仅500-1000万且仅1人，多数公司最高薪酬在100-500万元区间，但不同公司该区间占比从20%（小康人寿）到100%（华泰人寿）不等。

2、低薪（50万以下）人员普遍存在，在人保寿险、农银人寿、合众人寿、小康人寿中占比高达40%-63%，反映高管层级内部差距大。

3、外资/合资公司薪酬更“头部化”，国有背景公司（尤其央企）薪酬上限明显更低。

4、民营公司并未普遍高薪，反而呈现“少数高、大量低”的分化特征。

薪酬分布折射出公司治理文化：华泰人寿全员百万以上，体现外资精细化薪酬体系；大都会人寿出现唯一500-1000万高管，与其市场化激励机制一致；而人保寿险、农银人寿等国有系公司，高管薪酬上限受体制约束，但内部差距同样较大，可能与职级体系有关。整体看，寿险行业高管薪酬已告别“天价时代”，回归理性区间。

（三）高管团队稳定性

2024-2025年，保险业正处于高管密集变动的“调整潮”中，仅2024年核心岗位变动就接近70次。在此背景下，八家公司呈现出不同的稳定性画像：

稳定性梯队：长城人寿、大都会人寿（第一梯队）> 人保寿险、农银人寿（第二梯队）> 中银三星人寿、华泰人寿（第三梯队）> 小康人寿、合众人寿（第四梯队）。

核心结论：

国有控股并非稳定“护身符”：人保寿险、农银人寿虽稳定，但中银三星人寿同样拥有国有背景却变动频繁，表明稳定性更多取决于股东的管理策略。

关键岗位长期缺位是较大风险：华泰人寿（总经理曾空缺三年）和小康人寿（总经理长期缺位），往往意味着战略摇摆或内部治理不完善。

高管调整本质是战略的反映：无论是大都会人寿的平稳运行、华泰人寿的补位求生，还是合众人寿的收缩整顿，高层人事变动最终都服务于公司的整体战略方向。

结合经营数据看，高管稳定性与公司业绩呈正相关：第一、二梯队公司（长城人寿、大都会人寿、人保寿险、农银人寿）2025年全部实现盈利且偿付能力达标；第三、四梯队公司（中银三星人寿、华泰人寿、小康人寿、合众人寿）则经历了亏损、评级下滑或治理动荡。在寿险行业转型深水区，保持核心管理团队稳定，是穿越周期的重要保障。

以下为各险企当前高管团队：

合众人寿

华泰人寿

中银三星人寿

大都会人寿

农银人寿

小康人寿

长城人寿

人保寿险

八、长期趋势判断

1.头部稳健型：人保寿险、大都会人寿——规模+价值+风险全面领先，长期成长性最优。

元股证券

2.银行系成长型：农银人寿、中银三星人寿——依托股东、规模提速，价值待提升。

3.转型修复型：华泰人寿、长城人寿——扭亏为盈、偿付能力改善，处于修复期。

4.风险承压型：合众人寿——长期C类、亏损、资产质量差。

5.小型特色型：小康人寿——扭亏、投资强，但规模过小、抗风险弱。

展望未来三年，行业“马太效应”将进一步强化：头部公司凭借资本、品牌和渠道优势持续扩大份额；银行系公司将继续受益于股东协同，但需解决“增收不增利”问题；合众人寿若无法引入战略投资者或实施重组，可能面临更严峻的生存危机；小康人寿需尽快做大规模，避免成为“投资驱动”的昙花一现。整体而言，寿险行业已从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段，价值创造和风险管控能力将成为分水岭。

八家寿险公司2010—2025年完整经营分析数据总表

说明：

元股证券:ygzq.hk

1.单位：保费、净利润、总资产为亿元；偿付能力充足率为%；

2.小康人寿前身为中法人寿，2021年更名重组，早期数据为中法人寿口径；

3.标注“/”为当年未披露或无公开可比数据。

4.数据来源：公司年度报告、偿付能力报告

一、2010—2019年关键历史数据总表

表1保险业务收入（亿元）